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《數(shù)據(jù)|新能源汽車景氣度跟蹤： M4 新車型貢獻(xiàn)訂單新增量， 4 月訂單穩(wěn)步提升》

1、 4 月中旬上海車展舉辦，新車型陸續(xù)發(fā)布并開啟預(yù)定，導(dǎo)致部分消費(fèi)者的觀望情緒得到緩解，新車型接棒“降價潮”，有望帶動上半年訂單量逐步改善，貢獻(xiàn)新增量。從 4 月后兩周的訂單數(shù)據(jù)來看，新車型的訂單貢獻(xiàn)周度環(huán)比改善中，有望在后續(xù)近幾個月逐步爬坡至穩(wěn)態(tài)。交付方面，縱觀 4 月，在第二、三周保持穩(wěn)定后，第四周的交付量明顯抬頭，我們認(rèn)為3 月集中降價后，車企積累了一定的在手訂單，并在 4 月交付中逐步體現(xiàn)。

2、進(jìn)入 5 月，“五一”小長假帶動消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，配合適當(dāng)?shù)拇黉N、優(yōu)惠活動，有望進(jìn)一步刺激終端需求，助于車企在手訂單的進(jìn)一步積累，考慮到新車型需要一定時間爬產(chǎn)，因此 5 月交付量有望穩(wěn)步提升。推薦國內(nèi)自主品牌【比亞迪】、【廣汽集團(tuán)】、【長安汽車】、【吉利汽車】、【長城汽車】，造車新勢力【理想汽車】、【小鵬汽車】；建議關(guān)注【蔚來汽車】。風(fēng)險提示：調(diào)研樣本有限不代表行業(yè)全貌；調(diào)查問卷獲取訂單及銷量預(yù)測數(shù)據(jù)僅供參考；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；零部件供應(yīng)不穩(wěn)定；疫情形勢不及預(yù)期影響生產(chǎn)銷售；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。

《電子&機(jī)械|富信科技（ 688662）首次覆蓋：高速率光模塊散熱需求剛性，國產(chǎn) TEC 小巨人成長動能強(qiáng)勁》

1、盈利能力平穩(wěn)增長，全產(chǎn)業(yè)鏈布局+技術(shù)壁壘構(gòu)筑公司護(hù)城河。公司21 年營收由 17 年 5.12 億元增長至 6.97 億元，增長率為 36.13%；歸母凈利潤由 17 年 0.3 億元增長至 0.88 億元，增長率為 193%。 2、通信：光模塊升級提高散熱需求， TEC 國產(chǎn)替代空間廣闊。公司被 II-VI 和華為重點關(guān)注，我們認(rèn)為未來有一定可能進(jìn)行戰(zhàn)略合作，雙巨頭協(xié)同助力公司技術(shù)突破和產(chǎn)品升級，亟待光模塊 TEC 國產(chǎn)替代。 3、立足消費(fèi)電子市場，汽車/醫(yī)療/工業(yè)多領(lǐng)域開花拓寬公司業(yè)務(wù)板塊。汽車：汽車智能化發(fā)展拓寬TEC 汽車應(yīng)用場景，溫控座椅、新能源動力電池溫控需求助力 TEC 發(fā)展。消費(fèi)電子：公司立足消費(fèi)電子市場，隨著疫情影響消退，消費(fèi)電子市場需求有望復(fù)蘇。醫(yī)療/工業(yè)： PCR、 MOCVD 業(yè)務(wù)發(fā)展有望為公司帶來新增量。預(yù)計公司 23-25 年實現(xiàn)營收 8.62、 11.21、 14.57 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.10、 1.50、 2.18 億元。給予公司 23 年 55×估值，對應(yīng)目標(biāo)價格 68.75元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：公司熱電整機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品銷售模式以 ODM 為主的風(fēng)險；能效認(rèn)證風(fēng)險；核心競爭力風(fēng)險；募集資金投資項目產(chǎn)能消化的風(fēng)險；需求不及預(yù)期的風(fēng)險；測算具有主觀性風(fēng)險。

《計算機(jī)|金融 IT 一季報總結(jié):收入利潤剪刀差，剛剛開始》

1、多數(shù)金融 IT 公司 23 年 Q1 收入穩(wěn)健向上，同時實現(xiàn)利潤反轉(zhuǎn)/高增。23 年 Q1，金融 IT 收入 yoy 中位數(shù)達(dá) 16.05%，高于 CS 計算機(jī)營收增速中位數(shù)約 8pct，板塊需求韌性凸顯。 2、展望未來，我們認(rèn)為金融 IT 板塊收入利潤剪刀差或?qū)⒊掷m(xù)演繹。原因在于，我們認(rèn)為人員增速可作為公司利潤變化的前置指標(biāo)，對接下來時段的利潤率變化進(jìn)行參考判斷。 3、展望23 年，金融 IT 行業(yè)需求的催化，主要有二： 1）金融業(yè)務(wù)與監(jiān)管變化推動的變革。 2）技術(shù)變革。金融 IT 板塊公司對應(yīng)今年估值水平低于歷史平均。在不缺需求側(cè)的催化，同時疊加利潤釋放周期已到的背景下，我們持續(xù)看好金融 IT 板塊后續(xù)有望演繹的估值+基本面修復(fù)邏輯。建議關(guān)注金融IT 相關(guān)標(biāo)的：證券 IT：恒生電子、頂點軟件、金證股份等。保險 IT：中科軟、新致軟件等。銀行 IT：京北方、中科江南、長亮科技、宇信科技、軟通動力、神州信息、天陽科技、高偉達(dá)等。

風(fēng)險提示： 1）政策落地不及預(yù)期， 2）技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期， 3）市場競爭加劇風(fēng)險， 4）樣本數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險：金融 IT 板塊數(shù)據(jù)為對行業(yè)部分公司選取，計算后的結(jié)果，或與真實結(jié)果存在一定偏差。

《能源開采|天然氣專題：氣價重估，有望推動價值重估》

1、自從 2021 年開始的天然氣提價已經(jīng)持續(xù)了兩年，市場擔(dān)心的問題是“天然氣提價之后，是否會抑制消費(fèi)？”我們認(rèn)為天然氣提價不會簡單地抑制消費(fèi)，未來的天然氣消費(fèi)增速仍然有可能首先決定于政策驅(qū)動，其次決定于與替代能源比價而非天然氣價格本身。在煤價相對高位的背景下，天然氣消費(fèi)對其價格上漲或呈現(xiàn)剛性。 2、漲價的第三年，國內(nèi)氣價相比國際仍有較大折價。中國的天然氣門站價相比國際氣價仍有 45%的深度折價。我們初步估算，中國石油年度合同均價同比提高 0.17 元/方左右。即使考慮中國石油新的年度合同提價，均價比國際市場也還有 21%的折價。

3、氣價重估，有望成為推動公司價值重估的動力。中國石油、中國石化在油氣當(dāng)量結(jié)構(gòu)中，天然氣產(chǎn)量占比分別達(dá)到了 46%和 43%，天然氣提價的重要性上升。繼續(xù)看好三桶油（ A+H）價值重估機(jī)會。

風(fēng)險提示：天然氣價格改革不及預(yù)期的風(fēng)險；國際天然氣價格暴跌的風(fēng)險；國際油價大跌的風(fēng)險；中國石油、中國石化成本不及預(yù)期的風(fēng)險

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