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公司發(fā)布2023 年半年報(bào)：

2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收17.34億/+21.77%，歸母凈利潤0.80 億/+47.00%，扣非后歸母凈利潤0.73 億/+49.68%。

低基數(shù)效應(yīng)下收入&利潤雙增，餐飲實(shí)現(xiàn)高增。收入端：公司2023H1 月餅/速凍食品/其他食品/餐飲業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收0.30/5.43/5.13/6.30 億，同比分別-33.80%/2.80%/18.37%/59.66%，Q2 速凍食品增速放緩，粽子收入同比+30%以上推動(dòng)其他食品增速邊際提升，餐飲在低基數(shù)和客流恢復(fù)的作用下實(shí)現(xiàn)高增。毛利率：2023H1 公司整體毛利率為29.08%/+1.46pct。

費(fèi)用端：2023H1 銷售費(fèi)用率為11.1%/+0.03pct；管理費(fèi)用率為9.8%/-0.30pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.5%/+0.70pct。利潤端： 2023H1 歸母凈利率/扣非后歸母凈利率為4.62%/4.22%，同比分別+0.79pct /+0.79pct。

異地?cái)U(kuò)張趨勢可觀。渠道：2023H1 公司直銷/經(jīng)銷收入分別為9.78 億/7.38億，同比+38.2%/6.3%。直銷/經(jīng)銷收入增速明顯。區(qū)域：2023H1 公司廣東省內(nèi)收入為14.22 億/+24.2%，省外收入為2.69 億/+18.1%。經(jīng)銷商：

截至H1 公司省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)目582 家/ 環(huán)比-2.0%，省外經(jīng)銷商數(shù)目437家/環(huán)比+1.6%，境外經(jīng)銷商數(shù)目23 家/環(huán)比-4.2%。今年計(jì)劃重點(diǎn)部署華東區(qū)域，一是在部分賣場配置直營團(tuán)隊(duì)，二是與優(yōu)秀經(jīng)銷商合作，三是開拓電商渠道。營銷也以華東地區(qū)為重，重點(diǎn)布局當(dāng)?shù)鼐€下賣場。

餐飲門店穩(wěn)健增長，緊抓餐飲復(fù)蘇契機(jī)。截至2023H1，公司旗下廣州酒家/星樾城/陶陶居（直營）/陶陶居（加盟）門店分別凈開2/0/1/0 家，達(dá)到24/3/12/23 家。其中廣州酒家在上海開出首店，陶陶居亦在滬新開一家門店，為打開華東市場持續(xù)賦能。

投資建議：短期看月餅大年+企業(yè)商務(wù)送禮需求增加推動(dòng)月餅業(yè)務(wù)放量，以及疫后線下餐飲業(yè)務(wù)修復(fù)。長期看梅州一期&湘潭二期產(chǎn)能釋放支撐速凍業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展；華東地區(qū)業(yè)務(wù)再上一個(gè)臺(tái)階；以及參與投資預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)基金后推動(dòng)切入黃金賽道。預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤分別為6.5/8.4/9.2 億元，對應(yīng)P/E 分別為21/17/15 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。

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